Cuando la empresa estudia las decisiones de
inversión de capital, no supone que está
frente a un mercado de competencia perfecta. Pueden existir
sólo unos pocos competidores especializados en la misma
línea de negocio dentro de la misma área
geográfica y se puede ser propietario de un activo
único extraordinario, que da ventajas sobre los
competidores. Frecuentemente, estos activos son elementos
intangibles, como patentes, capacidad técnica,
reputación o posición en el mercado. Todo ello abre
la posibilidad de conseguir unos mayores beneficios y de
encontrar proyectos con VAN positivos. También hace
difícil poder decir si cualquier proyecto concreto tiene
un VAN positivo o no.
Esta interrelación se puede establecer de una
manera clara y sencilla a través de los dos siguientes
puntos:
Las decisiones de inversión involucran
aquellas asignaciones de recursos a través del tiempo
y se pregunta ¿cuánto debería invertir
la empresa y en qué activos concretos debería
hacerlo?Las decisiones de financiamiento apuntan a
cuáles son las óptimas combinaciones para
financiar las inversiones y tratan de responder a la
pregunta: ¿cómo deberían conseguirse los
fondos necesarios para tales inversiones?
Cuadro comparativo entre ambas decisiones:
DECISIONES DE | DECISIONES DE |
¿Cuánto invertir y en | ¿Cómo conseguirlos |
Análisis de proyectos | Identificación de fuentes de |
Tesorería (Cálculo y | Cálculo de Costes de |
Adquisición de otras | Estimación de |
Gastos independientes de proyectos | Evaluación de otras ventajas |
Financiamiento por
deuda
En general, las operaciones de una empresa pueden
financiarse a través de deuda y de alguna forma de
patrimonio.
Usualmente, las deudas a corto plazo (menos de 1
año) son utilizadas como capital de trabajo y se pagan con
las ganancias generadas por las ventas. Las deudas a largo plazo
(1-5 años generalmente, pero pueden ser a mayor plazo) son
utilizadas como capital de trabajo o para adquirir propiedades o
equipo que a su vez sirve como colateral al
préstamo.
Una empresa que comienza operaciones tendrá
dificultad para obtener préstamos bancarios a corto o
largo plazo sin una sólida base de financiamiento por
patrimonio o deuda subordinada. Desde el punto de vista del
prestamista, una nueva empresa no ha probado su capacidad para
generar ventas, rentabilidad, y efectivo para pagar siquiera
deudas a corto plazo. Menos aun puede probar que alcanzará
un nivel adecuado de operaciones rentables a lo largo de varios
años como para optar por un crédito a largo plazo.
Aun considerando un colateral personal –de los fundadores o
de los inversionistas- es posible que la protección no sea
suficiente para la mayoría de los bancos.
Normalmente es menos costoso y fácil conseguir
financiamiento por deuda. Generalmente las deudas requieren de
pagos mensuales independientemente del flujo de capital, y es
poco probable que una empresa nueva pueda generar ingresos
estables y seguros como para poder adquirir un
compromiso.
El financiamiento por endeudamiento está
más relacionado con colaterales e historia.
Consideraciones especiales para inversiones en base a deuda (para
empresas jóvenes):
¿Para qué tipo de financiamiento puede
calificar mi empresa? Se recomienda ver fases de desarrollo de
una empresa.
¿Cuánta deuda se puede pedir?
¿Cómo se pueden manejar los pagos si se
altera el flujo de capital?
¿Qué pasa si aumenta la tasa de
interés?
¿Se está dispuesto/a a utilizar los
activos personales?
¿Se pueden dar y aceptar garantías
personales?
El financiamiento por endeudamiento es más
analítico que personal, por lo tanto los indicadores de
las empresas deben ser adecuados. También se considera
importante el colateral y la historia crediticia
anterior.
Cuando se endeudan las empresas prometen realizar el
pago periódico de intereses y devolver el principal (es
decir, la cuantía inicial tomada a préstamo) de
acuerdo con los plazos acordados. Sin embargo, esta
responsabilidad es limitada. Los accionistas tienen el derecho de
impago ante cualquier obligación de deuda, dejando en
manos de los prestamistas los activos de la sociedad. Está
claro que optarán por hacerlo únicamente si el
valor de los activos es menor que la cuantía de la deuda.
En la práctica esta entrega de activos está lejos
de ser sencilla. A veces puede haber cientos de prestamistas con
diferentes exigencias sobre la compañía y la
administración de estas cesiones normalmente llevan a la
quiebra.
Puesto que los prestamistas no son considerados
propietarios de la empresa, no tienen ningún poder de
voto. El pago de los intereses de la deuda se considera como un
coste y se resta del beneficio imponible. O sea, los intereses
disminuyen el beneficio antes de impuestos. En cambio, los
dividendos de las acciones ordinarias se pagan con el beneficio
después de impuestos. Esto significa que el gobierno
proporciona una subvención fiscal por el uso de la deuda,
subvención que no concede capital propio.
Las diversas formas de deuda
Es esencial algún esquema de clasificación
para hacer frente, a la casi infinita variedad de tipos de deuda
de las empresas.
Características distintivas más
importantes de las deudas:
Vencimiento. La deuda consolidada es aquella
que es reembolsable en plazo superior a un año desde
el momento de la emisión. La deuda que vence antes de
un año se denomina deuda flotante o no consolidada y
en el balance aparece como un pasivo circulante.
La deuda flotante es frecuentemente calificada como
deuda a corto plazo y la deuda consolidada es calificada como
deuda a largo plazo aunque es a todas luces arbitrario llamar a
364 días corto plazo y a 366 largo plazo (excepto en
años bisiestos).
Cláusulas de reembolso. En los
préstamos a largo plazo la revolución se hace
normalmente de una forma sucesiva, periódica,
quizás después de un periodo inicial de gracia.
Para obligaciones cotizadas en bolsa, se hace mediante un
fondo de amortización de obligaciones. Cada año
la empresa deposita una cantidad de dinero en un fondo que
después es utilizado para cancelar las
obligaciones.
Muchas empresas emiten deuda reservándose el
derecho de rescatar anticipadamente la deuda, esto es, devolver
el principal y retirar las obligaciones de una determinada
emisión antes de la fecha final de vencimiento. Los
precios del rescate anticipado se especifican en el momento de
emisión de la deuda. Normalmente, a los prestamistas se
les da un plazo de al menos cinco años de
protección frente al rescate anticipado. Durante este
periodo la empresa no puede adelantar el reembolso de las
obligaciones.
Prelación. Algunos instrumentos de
deuda están subordinados. En caso de impago, los
prestamistas subordinados se sitúan detrás de
los demás acreedores de la empresa. Los prestamistas
subordinados acreditan un derecho no prioritario, que es
satisfecho después de que lo hayan sido los acreedores
prioritarios.
Cuando presta dinero a una empresa, puede suponer que
tiene un derecho prioritario a menos que el acuerdo de deuda diga
lo contrario. Sin embargo, esto no le coloca siempre en primera
fila, puesto que la empresa puede tener algunos de sus activos
asignados específicamente como garantía para otros
acreedores. Esto nos lleva a la siguiente
clasificación:
Garantía. Hemos utilizado el
término obligación para referimos a todos los
tipos de deuda de la empresa, pero en algunos contextos
significa deuda garantizada frecuentemente, las obligaciones
están garantizadas mediante hipotecas sobre la planta
y equipo, y los títulos a largo plazo no garantizados
son llamados obligaciones simples a largo plazo. En caso de
impago, los tenedores de obligaciones hipotecarias tienen
derecho preferente sobre los activos hipotecados: los
inversores que tienen obligaciones simples a largo plazo
tienen un derecho general sobre los activos no hipotecados,
pero sólo un derecho subordinado sobre los activos
hipotecados.Riesgos de impago. La prelación y la
garantía no aseguran el pago. Una obligación
puede ser preferente y garantizada pero todavía tiene
un riesgo tan vertiginoso como el de un funambulita, eso
depende del valor y del riesgo de los activos de la
compañía.
Un título de deuda es una inversión
calificada si se califica para una de las 4 más altas
valoraciones de los servicios de rating de Moody's o de Standard
and poor's. La deuda por debajo del nivel de calificación
es comercializada en el llamado mercado de bonos
basura.
La deuda basura es como «los ángeles
caídos»: títulos emitidos como deuda
calificada caídos en desgracia. Pero a finales de los
setenta fue creado un nuevo mercado de emisión de bonos
basura. Las empresas descubrieron un gran número de
inversores dispuestos a aceptar un alto riesgo de impago
totalmente inusual a cambio de una promesa de rendimientos muy
altos. Estas nuevas emisiones de bonos basura fueron alrededor de
1.000 millones de dólares en 1977: la cota más alta
fue en 1986 con un total de 30.000 millones de dólares.
Muchas de estas emisiones fueron utilizadas para financiar
fusiones y adquisiciones.
Deuda pública versus privada. Una
emisión pública de bonos es ofrecida a
cualquiera que quiera comprarla, y una vez emitida, puede ser
libremente comercializada por los inversores de los EE. UU, y
extranjeros. En una colocación privada la
emisión es vendida directamente a un pequeño
número de prestamistas cualificados: bancos,
compañías de seguros y fondos de pensiones.
Estos títulos no pueden ser revendidos a inversores
individuales, sólo a inversores institucionales
cualificados. Sin embargo, cada vez hay más actividad
comercial entre estos inversores.
Tipos variables versus Ajos. El pago de
intereses o cupón de la deuda a largo plazo se fija
generalmente en el momento de la emisión. Si se emite
una obligación de 1.000 $ cuando el tipo de
interés a largo plazo es el 10 por ciento, la empresa
continúa pagando 100 $ anuales independientemente de
la fluctuación de los tipos de
interés.
Los acuerdos de crédito negociados con los bancos
normalmente incluyen tipos variables. Por ejemplo, a su empresa
se le puede ofrecer un préstamo a «1 punto
porcentual por encima del preferencial». El tipo
preferencial es aquel tipo de interés que el banco carga
en los préstamos a sus mejores clientes, y se ajusta al
alza o a la baja según cambian los tipos de interés
en el mercado de titulas. En consecuencia, cuando el preferencial
cambia, el tipo de interés de su préstamo a
interés variable también cambia.
Los tipos de interés variable no están
vinculados necesariamente a los tipos de interés
preferenciales. Otra base común es el LI BOR (Tipo de
interés interbancario del mercado de Londres), que es el
tipo de interés al que los bancos internacionales
más importantes de Londres se prestan dólares entre
sí. También son frecuentemente usados los tipos de
interés de algunos títulos del Tesoro.
País y moneda. Muchas grandes empresas
estadounidenses, en particular aquellas que realizan
operaciones importantes en el extranjero, se endeudan fuera
de los Estados Unidos. Si tales empresas quieren deuda a
largo plazo, probablemente solicitarán dinero mediante
una emisión de euroobligaciones vendidas
simultáneamente en varios países; sí lo
que quieren es deuda a corto, posiblemente concertarán
un préstamo en eurodólares con un
banco.
Las empresas de los Estados Unidos a veces emiten
obligaciones nominadas en moneda extranjera. Con frecuencia, sus
filiales en el extranjero se endeudan directamente con los bancos
del país en el que están operando. El endeudamiento
en moneda distinta también se da en dirección
contraria. Esto es, empresas extranjeras ofrecen en los Estados
Unidos deuda nominada en dólares.
Deuda bajo otra denominación
El término deuda parece simple, sin embargo, las
empresas tienen un buen número de compromisos financieros
que se asemejan sospechosamente a la deuda, pero que son tratados
de forma muy diferente en la contabilidad. Algunos de estos
compromisos son fácilmente identificables. Por ejemplo,
las cuentas a pagar son simplemente compromisos de pago por
bienes que ya han sido recibidos. Otros compromisos no son tan
fáciles de identificar. Por ejemplo, en lugar de pedir
dinero prestado para comprar un equipo, muchas empresas se hacen
con el equipo en régimen de arrendamiento a largo
plazo.
Acciones preferentes
Las acciones preferentes son sólo un
pequeño número del total de las nuevas emisiones.
La acción preferente es legalmente un título de
capital propio. Pese al hecho de que ofrece un dividendo fijo
como si fuese deuda, el pago del dividendo depende casi siempre
de la decisión discrecional de los administradores. La
única regla estipulada es que no se puede pagar
ningún dividendo a las acciones ordinarias hasta que no se
haya satisfecho el dividendo de las acciones preferentes. En
algunas emisiones antiguas la empresa podía pagar los
dividendos ordinarios sin satisfacer los dividendos preferentes
que habían sido omitidos en años previos. Esto daba
lugar a considerables abusos. En consecuencia, casi todas las
nuevas emisiones señalan específicamente que el
derecho de los accionistas preferentes debe ser acumulativo es
decir, que la empresa debe pagar Iodos los dividendos preferentes
antes de que lo: accionistas ordinarios reciban un
centavo.
Como las acciones ordinarias, las acciones preferentes
no tienen una fecha final de reembolso. Sin embargo, casi la
mitad de las emisiones tiene alguna cláusula sobre su
amortización periódica, y en muchos casos las
empresas tienen la opción de rescatar las acciones
preferentes a un precio determinado. Si la empresa abandona el
negocio, los derechos de las acciones preferentes son satisfechos
después de que lo haya sido cualquier deuda, pero antes de
que lo sean las acciones ordinarias.
Los términos establecidos en la escritura de las
acciones preferentes también imponen restricciones a la
empresa, incluyendo algunos límites a los pagos efectuados
a los accionistas ordinarios, bien como dividendos o mediante la
compra por la propia empresa de sus acciones ordinarias. Estas
restricciones también pueden estipular que la empresa no
puede realizar ningún pago a los accionistas ordinarios a
menos que sea capaz de mantener un nivel mínimo de capital
propio ordinario y un determinado ratio mínimo de fondo de
maniobra en relación con la deuda y el capital preferente.
Otras cláusulas típicas exigen que las emisiones
posteriores de títulos deben tener el consentimiento de
dos tercios de los accionistas preferentes, a menos que el ratio
entre el capital propio y toda la deuda más las acciones
preferentes exceda de un mínimo establecido.
Las acciones preferentes raramente confieren amplios
privilegios de voto. Sin embargo, casi siempre se requiere el
acuerdo de los dos tercios de los accionistas preferentes para
cualquier asunto que afecte sus derechos prioritarios. La
mayoría de las emisiones también conceden
algún poder de voto a tales accionistas cuando se omite el
dividendo preferente.
A diferencia de los pagos de intereses sobre la deuda,
los dividendos preferentes no son deducibles fiscalmente a la
hora de calcular el beneficio imponible de la empresa. Por tanto,
ese dividendo se paga con el beneficio después de
impuestos. Para la mayor parte de las empresas industriales es un
serio inconveniente cara a la emisión de acciones
preferentes. Las empresas reguladas de servicios públicos,
que pueden tener en cuenta las cargas fiscales cuando negocian
las tarifas a pagar sus clientes, pueden repercutir efectivamente
las desventajas impositivas de las acciones preferentes sobre los
consumidores. Como resultado, una gran parte del valor en
dólares de las nuevas ofertas de acciones privilegiadas no
convertibles es emitida por empresas de servicios
públicos.
Las acciones preferentes tienen, a pesar de todo, una
ventaja fiscal importante. Si una empresa compra acciones de
otra, sólo el 30 por ciento de los dividendos se integra
en el beneficio imponible de la empresa. Esta regla se aplica
tanto a los dividendos ordinarios como a los preferentes, pero es
más importante para las emisiones preferentes.
Títulos Convertibles
A menudo, las empresas emiten títulos cuyas
condiciones pueden ser modificadas posteriormente a
elección de la empresa del tenedor de los títulos o
de ambos. Ya hemos visto un ejemplo, la opción de rescate
anticipado de obligaciones, que permite a la empresa retirar una
emisión de obligaciones antes de su fecha de
vencimiento.
Las opciones tienen frecuentemente un efecto
considerable en el valor. El ejemplo más claro es el de un
derecho preferente de suscripción que no es sino una
opción. El propietario de un derecho preferente de
suscripción puede comprar un número determinado de
acciones ordinarias a un cierto precio en una fecha establecida o
antes. Por ejemplo, en febrero de 1990 usted podía haber
comprado un derecho preferente de suscripción de la serie
A de Navistar Internacional por 3.50 $. Este título le da
derecho a comprar un paquete de acciones ordinarias de Navistar
por un precio de 5 $ por acción en cualquier momento antes
del 15 de diciembre de 1993. Navistar tenía otros dos
derechos preferentes de suscripción pendientes, series B y
C, con diferentes precios electivos y fechas de
expiración.
Los derechos preferentes de suscripción se venden
frecuentemente como parte de un paquete de otros títulos.
Así la empresa podría hacer una «oferta
combinada» de obligaciones y derecho preferente de
suscripción.
Una obligación convertible da a su propietario,
la opción de cambiar la obligación por un
determinado número de acciones ordinarias. El poseedor de
acciones convertibles, espera que el precio de las acciones de la
compañía se dispare, así los bonos pueden
ser convertidos con una gran rentabilidad.
El financiamiento de la deuda a largo plazo se puede
obtener de dos formas. Una consiste en prestar dinero
directamente. Estos préstamos a plazo, los cuales
presentan ciertos requisitos, se pueden conseguir por medio de
diversas instituciones financieras de importancia. Un segundo
método consiste en vender pasivos negociables en forma de
bonos. Al vender bonos la empresa puede vender pequeñas
partes del financiamiento de adeudo a varios
compradores.
Las características del financiamiento de deuda a
largo plazo son:
Provisiones de prestamos
estándares
En los contratos de préstamos a largo plazo se
incluyen varias estipulaciones generales, con el objeto de
garantizarle al prestamista la rentabilidad de la
empresa.
Mantenimiento adecuado de registros. El
solicitante debe mantener registros de cuentas de acuerdo con
los principios contables generalmente aceptados.Presentación de estados financieros.
Al solicitante se le pide que entregue, en ciertas fechas,
los estados financieros auditados que le permitan al
prestamista formarse un criterio para hacer cumplir ciertas
restricciones del convenio, así como para verificar el
desarrollo de la empresa.Pago de impuestos y otros compromisos. Al
prestatario se le exige que pague impuestos y otras
obligaciones cuando así se le requiera. Se debe
asegurar de que el prestatario no falle en ningún pago
de ninguna de sus otras obligaciones, ya que la
acumulación de incumplimientos podría llegar a
resultar en la bancarrota.Requerimientos de reparación y
mantenimiento. El prestamista requiere que el prestatario
mantenga todos sus servicios funcionando correctamente. Con
esto se asegura que los activos no se deterioren hasta el
punto de perder su valor en el mercado.La venta de cuentas por cobrar. Los
prestatarios tienen prohibido vender sus cuentas por cobrar
para generar dinero en efectivo, ya que esto podría
resultar un una presión de liquidez a largo
plazo.
Provisiones de préstamos
restrictivos.
Los acuerdos de préstamo a largo plazo, ya sea
que resulten de un préstamo negociado de término o
una emisión de un bono, incluyen normalmente ciertas
condiciones restrictivas, que son cláusulas contractuales
que establecen restricciones financieras sobre el
prestatario.
Restricciones de capital de trabajo. El
prestamista exige al prestatario que presente un nivel
sostenido de cantal neto de trabajo. Si el capital de dinero
cae por debajo de lo establecido, será interpretado
como un signo de que la posición financiera de la
empresa viene a menos, lo que habilita al prestamista a
exigir el pago del préstamo.Restricciones de activos fijos. Por lo
general los prestamistas prohíben la
liquidación de los activos fijos. Cuando ciertas
empresas vendan sus activos porque ya no les son
útiles, el prestamista podría aceptar la
liquidación. Los prestatarios suelen prohibir la
realización de gastos de capital máximo por
año, esto es para contribuir a que la empresa conserve
su liquidez manteniendo su efectivo en activos circulantes en
vez de activos fijos. Y finalmente los prestamistas
prohíben el uso de activos fijos como garantía
para un préstamo.Restricción sobre préstamos
subsecuentes. Algunos prestatarios prohíben al
prestatario que incurra en otras deudas a largo plazo. Esto
se hace con el fin de asegurar que se recobrará el
capital y el interés acumulado si el prestatario
quiebra.Restricciones en salarios. Estas intentar
evitar que la empresa pague dinero que podrían
emplearse para aumentar la liquidez y reducir el riesgo
financiero, aumentando así las ganancias de
operación.Restricciones Administrativas. El prestamista
puede requerir a su cliente que mantenga ciertos "empleados
claves", sin los cuales el futuro éxito de la empresa
sería incierto.Entre otras…
Los Financiamientos a Largo Plazo: están
constituidos por las Hipotecas, Acciones, Bonos y Arrendamientos
Financieros.
Hipoteca.
Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado
por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de
garantiza el pago del préstamo.
Importancia.Es importante señalar que una
hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es
el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en
caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le
será arrebatada y pasará a manos del
prestatario.
Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por
parte del prestamista es obtener algún activo fijo,
mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago
por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia
de la misma por medio de los interese generados.
Ventajas.
1. Para el prestatario le es rentable debido a
la posibilidad de obtener ganancia por medio de los
intereses generados de dicha operación.2. Da seguridad al prestatario de no obtener
perdida al otorgar el préstamo.3. El prestamista tiene la posibilidad de
adquirir un bien.
Desventajas.
1. Al prestamista le genera una
obligación ante terceros.2. Existe riesgo de surgir cierta
intervención legal debido a falta de pago.
Formas de Utilización.
La hipoteca confiere al acreedor una
participación en el bien. El acreedor tendrá acudir
al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden
de éste para Es decir, que el bien no pasa a ser del
prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo.
Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio
de los bancos.
Acciones.
Las acciones representan la participación
patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organización a la que pertenece.
Importancia.
Son de mucha importancia ya que miden el nivel de
participación y lo que le corresponde a un accionista por
parte de la organización a la que representa, bien sea por
concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos
preferenciales, etc.
Ventajas.
1. Las acciones preferentes dan el
énfasis deseado al ingreso.2. Las acciones preferentes son particularmente
útiles para las negociaciones de fusión y
adquisición de empresas.Desventajas1. El empleo de las acciones diluye el control
de los actuales accionistas.2. El costo de emisión de acciones es
alto.
Formas de Utilización.
Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que
son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa
y su posesión da derecho a las utilidades después
de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos
de la misma. También hasta cierta cantidad, en caso de
liquidación; Y por otro lado se encuentran las Acciones
Comunes que representan la participación residual que
confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos
de la empresa, después de haberse satisfecho las
reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas
preferentes. Por esta razón se entiende que la
prioridad de las acciones preferentes supera a las de las
acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan
en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte
del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de
vencimiento.
¿Qué elementos se deben considerar
respecto al empleo de las Acciones Preferentes o en su defecto
Comunes?
Se debe tomar aquella que sea la mas apropiada como
fuente de recurso a largo plazo para el inversionista.
¿Cómo vender las Acciones?
Las emisiones mas recientes se venden a través de un
suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas
emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual
se hace por medio de un corredor de inversiones. Después
de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que
cuidar su valor y considerar operaciones tales como el aumento
del número de acciones, la disminución del
número de acciones, el listado y la
recompra.Bonos.
Es un instrumento escrito en la forma de una promesa
incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete
pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en
unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas
determinadas.
Importancia.
Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de
fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que
decidir entre la emisión de acciones adicionales del
capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del
adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser
ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su
propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas.
El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar
dinero prestado que la ley otorga a las sociedades
anónimas.El tenedor de un bono es un acreedor; un
accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los
bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de
la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce
de mayor protección a su inversión, el tipo de
interés que se paga sobre los bonos es, por lo general,
inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una
empresa.
Ventajas.
1. Los bonos son fáciles de vender ya
que sus costos son menores.2. El empleo de los bonos no diluye el control
de los actuales accionistas3. Mejoran la liquidez y la situación de
capital de trabajo de la empresa.
Desventajas.
1. La empresa debe ser cuidadosa al momento de
invertir dentro de este mercado
Formas de Utilización.
Cada emisión de bonos está
asegurada por una hipoteca conocida como "Escritura de
Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o
gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como
seguridad para el préstamo. Si el préstamo no es
cubierto por el prestatario, la organización que el
fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se
saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la
venta sea aplicada al pago del a deudoAl momento de hacerse los
arreglos para la expedición e bonos, la empresa
prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de
los bonos debido a que éstos serán emitidos por
medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante,
de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de
estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace
cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La
empresa prestataria escoge como representantes de los futuros
propietarios de bonos a un banco o una organización
financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de
fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la
propiedad hipotecada al fideicomisario.
Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono
son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su
vencimiento si es que se desea evitar una posible
cancelación anticipada del préstamo. Los intereses
sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas
especificadas en los contratos; los dividendos sobre
acciones se declaran a discreción del consejo directivo de
la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe
estar bien segura de que el uso del dinero tomado en
préstamo resultará en una en una utilidad neta que
sea superior al costo de los intereses del propio
préstamo.
Arrendamiento Financiero.
Es un contrato que se negocia entre el propietario de
los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le
permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta específica,
sus estipulaciones pueden variar según la situación
y las necesidades de cada una de las partes.
Importancia.La importancia del arrendamiento es
la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan
sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de
emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar
una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e
el medio de la operación.
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes,
lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir
pequeños activos. Por otra parte, los pagos de
arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de
operación, por lo tanto la empresa tiene mayor
deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.
Para la empresa marginal el arrendamiento es la única
forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se
reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste
puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores
rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita
considerablemente la reorganización de la
empresa.
Ventajas.
1. Es en financiamiento bastante flexible para
las empresas debido a las oportunidades que
ofrece.2. Evita riesgo de una rápida
obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a
ella.3. Los arrendamientos dan oportunidades a las
empresas pequeñas en caso de quiebra.
Desventajas.
1. Algunas empresas usan el arrendamiento para
como medio para eludir las restricciones presupuestarias
cuando el capital se encuentra racionado.2. Un contrato de arrendamiento obliga una tasa
costo por concepto de intereses.3. La principal desventaja del arrendamiento es
que resulta más costoso que la compra de
activo.
Forma de Utilización.
Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos
periódicos obligatorios que se efectúan en el
transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor
que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario(la
empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo
(que conservará en cambio cuando lo haya
comprado).
La mayoría de los arrendamientos son
incancelables, lo cual significa que la empresa está
obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún
cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo
caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la
empresa como los pagos de los intereses que se
compromete.
Una característica distintiva del arrendamiento
financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar
el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al
arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de
los pagos excederá al precio original de compra, porque la
renta no sólo debe restituir el desembolso original del
arrendador, sino también producir intereses por los
recursos que se comprometen durante la vida del
activo.
Los financiamientos a corto plazo: están
constituidos por los créditos comerciales, créditos
bancarios, pagarés, líneas de crédito,
papeles comerciales, financiamiento por medio de las cuentas por
cobrar y financiamiento por medio de los inventarios.
Crédito Comercial.
Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la
empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a
pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario
como fuentes de recursos..Importancia.El crédito
comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de
los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de
recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las
cuentas por pagar constituyen una forma de crédito
comercial. Son los créditos a corto plazo que los
proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos
específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta
la cual permite a la empresa tomar posesión de la
mercancía y pagarv por ellas en un plazo corto
determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente
cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagarés
que es un reconocimiento formal del crédito recibido, la
Consignación en la cual no se otorga crédito alguno
y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor
a la empresa. Más bien, la mercancía se remite a la
empresa en el entendido de que ésta la venderá a
beneficio del proveedor retirando únicamente una
pequeña comisión por concepto de la
utilidad.
Ventajas.
1. Es un medio más equilibrado y menos
costoso de obtener recursos.2. Da oportunidad a las empresas de agilizar
sus operaciones comerciales.
DesventajasExiste siempre el riesgo de que el
acreedor no cancele la deuda, lo que trae como
consecuencia una posible intervención legal.
Si la negociación se hace acredito se deben
cancelar tasas pasivas.
Formas de Utilización.
¿Cuando y como surge el Crédito
Comercial? Los ejecutivos de finanzas deben saber bien la
respuesta para aprovechar las ventajas que ofrece el
crédito. Tradicionalmente, el crédito surge en el
curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la
empresa incurre en los gastos que implican los pagos que
efectuará mas adelante o acumula sus adeudos con sus
proveedores, está obteniendo de ellos un crédito
temporal. Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar
las condiciones en que esperan que se les pague cuando otorgan el
crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden
ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos
más liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la
empresa y de la opinión que el proveedor tenga de
capacidad de pago de la empresa.
Una cuenta de
Crédito Comercial únicamente debe aparecer en los
registros cuando éste crédito comercial ha sido
comprado y pagado en efectivo, en acciones del capital, u otras
propiedades del comprador. El crédito comercial no puede
ser comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte
de un negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo
acompaña.
Crédito Bancario.
Es un tipo de financiamiento a corto plazo
que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales
establecen relaciones funcionales.Importancia.El
Crédito bancario es una de las maneras mas utilizadas por
parte de las empresas hoy en día de obtener un
financiamiento necesario.Casi en su totalidad son bancos
comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y
tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo con las
leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y
proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa
requiera. Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial
en busca de recursos a corto plazo, la elección de
uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe
estar segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a
satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que
ésta tenga y en el momento en que se presente.
Ventajas.
1. Si el banco es flexible en sus condiciones,
habrá mas probabilidades de negociar un
préstamo que se ajuste a las necesidades de la
empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para
operar y obtener utilidades.2. Permite a las organizaciones estabilizarse
en caso de apuros con respecto al capital.
Desventajas.
1. Un banco muy estricto en sus
condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad
de operación y actuar en detrimento de las utilidades
de la empresa.2. Un Crédito Bancario acarrea
tasa pasiva que la empresa debe cancelar
esporádicamente al banco por concepto de
intereses.
Formas de Utilización.
Cuando la empresa, se presente con el
funcionario de prestamos del banco, debe ser capaz de negociar.
Debe dar la impresión de que es competente.Si se va en
busca de un préstamo, habrá que presentarse con el
funcionario correspondiente con los datos siguientes:
La finalidad del préstamo.
La cantidad que se requiere.
Un plan de pagos definido.
Pruebas de la solvencia de la empresa.
Un plan bien trazado de cómo espera la
empresa desenvolverse en el futuro y lograr una
situación que le permita pagar el
préstamo.Una lista con avales y garantías colaterales
que la empresa está dispuesta a ofrecer, si las hay y
son necesarias.
El costo de intereses varía según el
método que se siga para calcularlos. Es preciso que la
empresa sepa siempre cómo el banco calcula el
interés real por el préstamo.
Luego que el banco analice dichos requisitos,
tomará la decisión de otorgar o no el
crédito.
Pagaré.Es un instrumento negociable el
cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una
persona a otra, firmada por el formulante del pagaré,
comprometiéndose a pagar a su presentación, o en
una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de
dinero en unión de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador.
Importancia.
Los pagarés se derivan de la venta de
mercancía, de prestamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los
pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto
para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los
instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos
modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su
vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que
requiera acción legal.
Ventajas.
1. Es pagadero en efectivo.
2. Hay alta seguridad de pago al momento
de realizar alguna operación comercial.
Desventajas.
1. Puede surgir algún incumplimiento en
el pago que requiera acción legal.Formas de
Utilización.
Los pagarés se derivan de la venta de
mercancía, de préstamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. Dicho documento debe
contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que
destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador;
Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en
efectivo estableciéndose también la cuota de
interés que se carga por la extensión del
crédito por cierto tiempo. El interés para fines de
conveniencia en las operaciones comerciales se calculan, por lo
general, en base a 360 días por año ; Debe ser
pagadero a favor de una persona designado puede estar hecho al
portador; Debe ser pagadero a su presentación o en cierto
tiempo fijo y futuro determinable. Cuando un pagaré no es
pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo
debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto
que deben ser elaborados por alguna persona con facultades
notariales. El tenedor que protesta paga al notario
público una cuota por la preparación de los
documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos
al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El
notario público aplica el sello de "Protestado por Falta
de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses
acumulados al monto del pagaré, firmándolo y
estampando su propio sello notarial.
Línea de Crédito.
La Línea de Crédito significa dinero
siempre disponible en el banco, durante un período
convenido de antemano.
Importancia.
Es importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar
a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto
período, en el momento que lo solicite. Aunque por
lo general no constituye una obligación legal entre las
dos partes, la línea de crédito es casi siempre
respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo
préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de
recursos.
Ventajas.
1. Es un efectivo "disponible" con el que la
empresa cuenta.
Desventajas.
1. Se debe pagar un porcentaje de
interés cada vez que la línea de crédito
es utilizada.2. Este tipo de financiamiento, esta reservado
para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en
algunos casos el mismo puede pedir garantía colateral
antes de extender la línea de
crédito.3. Se le exige a la empresa que mantenga la
línea de crédito "Limpia", pagando todas las
disposiciones que se hayan hecho.
Formas de Utilización.
El banco presta a la empresa una cantidad máxima
de dinero por un período determinado. Una vez que se
efectúa la negociación, la empresa no tiene mas que
informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad,
firma un documento que indica que la empresa dispondrá de
esa suma, y el banco transfiere fondos
automáticamente a la cuenta de cheques. El Costo de la
Línea de Crédito por lo general se establece
durante la negociación original, aunque normalmente
fluctúa con la tasa prima. Cada vez que la empresa
dispone de una parte de la línea de crédito paga el
interés convenido.Al finalizar el plazo negociado
originalmente, la línea deja de existir y las partes
tendrán que negociar otra si así lo
desean.
Papeles Comerciales.
Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que
consiste en los pagarés no garantizados de grandes e
importantes empresas que adquieren los bancos, las
compañías de seguros, los fondos de pensiones y
algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo
sus recursos temporales excedentes.
Importancia.Las empresas pueden
considerar la utilización del papel comercial como fuente
de recursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso
que el crédito bancario sino también porque
constituye un complemento de los prestamos bancarios
usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra
fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en
los períodos de dinero apretado cuando las necesidades
exceden los limites de financiamiento de los bancos. Hay que
recordar siempre que el papel comercial se usa primordialmente
para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de
trabajo, y no para financiar activos de capital a largo
plazo.Ventajas.
1. El Papel comercial es una fuente de
financiamiento menos costosa que el Crédito
Bancario.2. Sirve para financiar necesidades a corto
plazo, por ejemplo el capital de trabajo.
Desventajas.
1. Las emisiones de Papel Comercial no
están garantizadas.2. Deben ir acompañados de una
línea de crédito o una carta de crédito
en dificultades de pago.3. La negociación acarrea un costo por
concepto de una tasa prima.
Formas de Utilización.
El papel comercial se clasifica de acuerdo con los
canales a través de los cuales se vende, con el giro
operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel
se vende a través de un agente, se dice que está
colocada con el agente, quien a subes lo revende a sus clientes a
un precio mas alto. Por lo general retira una comisión de
1/8 % del importe total por manejar la
operación.
Por último, el papel se puede clasificar como de
primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el
emitido por el mas confiable de todos los clientes confiables,
mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes
sólo un poco menos confiables. Esto encierra para la
empresa una investigación cuidadosa.
El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente
½ % debajo de la tasa prima porque, sea que se venda
directamente o a través del agente, se eliminan la
utilidad y los costos del banco.
El vencimiento medio del papel comercial es de tres a
seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de
nueve meses y a un año. No se requiere un saldo
mínimo.
En algunos casos, la emisión va acompañada
por una línea de crédito o por una carta de
crédito, preparada por el emisor para asegurar a los
compradores que, en caso de dificultades con el pago,
podrá respaldar el papel mediante un convenio de
préstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las
empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan la tasa
de interés real.
Financiamiento por medio de la Cuentas por
Cobrar.
Es aquel en la cual la empresa consigue financiar
dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos
en ella.
Importancia.
Es un método de financiamiento que resulta menos
costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos
beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no
manejar sus propias operaciones de crédito. No hay costos
de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las
cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como
contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de
incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad,
aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener
recursos con rapidez y prácticamente sin ningún
retraso costo.
Ventajas.
1. Es menos costoso para la empresa.
2. Disminuye el riesgo de
incumplimiento.3. No hay costo de
cobranza.
Desventajas.
1. Existe un costo por concepto de
comisión otorgado al agente.2. Existe la posibilidad de una
intervención legal por incumplimiento del
contrato.
Formas de Utilización.
Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa
a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar)
conforme a un convenio negociado previamente. Por lo regular se
dan instrucciones a los clientes para que paguen sus cuentas
directamente al agente o factor, quien actúa como
departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el
pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por
sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto
a la cuenta de la empresa. La mayoría de las cuentas
por cobrar se adquieren con responsabilidad de la empresa, es
decir, que si el agente no logra cobrar, la empresa tendrá
que rembolsar el importe ya sea mediante el pago en efectivo o
reponiendo la cuenta incobrable por otra mas viable.
Financiamiento por medio de los
Inventarios.
Es aquel en el cual se usa el inventario como
garantía de un préstamo en que se confiere al
acreedor el derecho de tomar posesión
garantía en caso de que la empresa deje de
cumplir
Importancia.
Es importante ya que le permite a los directores de la
empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos,
gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos
de acuerdo con las formas específicas de financiamiento
usuales, en estos casos, como son el Depósito en
Almacén Público, el Almacenamiento en la Fabrica,
el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la
Hipoteca.
Ventajas.
1. Permite aprovechar una importante pieza de
la empresa como es el Inventario de
Mercancía.2. Brinda oportunidad a la organización
de hacer mas dinámica sus actividades.
Desventajas.
1. Le genera un Costo de Financiamiento al
deudor.2. El deudor corre riesgo de perder el
Inventario dado en garantía en caso de no poder
cancelar el contrato.
Formas de Utilización.
Por lo general al momento de hacerse la
negociación, se exige que los artículos sean
duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al
precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener
derecho legal sobre los artículos, de manera que si se
hace necesario tomar posesión de ellos el acto no sea
materia de controversia.
El gravamen que se constituye sobre el
inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio
que pruebe la existencia del colateral. El que se celebra con el
banco específica no sólo la garantía sino
también los derechos del banco y las obligaciones del
beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarán
esta clase de convenios en nombre de su empresa cuando se den
garantías tales como el inventarío. Además
del convenio de garantía, se podrán encontrar otros
documentos probatorios entre los cuales se pueden citar el Recibo
en Custodia y el Almacenamiento. Ahora bien, cualquiera que sea
el tipo de convenio que se celebre, para le empresa se
generará un Costo de Financiamiento que comprende algo mas
que los intereses por el préstamo, aunque éste es
el gasto principal. A la empresa le toca absorber los cargos por
servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir
almacenamiento, inspección por parte de los representantes
del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la
obligación de la empresa de conservar el inventario de
manera que no disminuya su valor como garantía.
Normalmente no debe pagar el costo de un seguro contra
pérdida por incendio o robo.
Decisiones de
financiamiento a corto plazo
A corto plazo, éstas pueden ser:
El descuento
Esta es una operación que consiste en que el
banco adquiere en propiedad, letras de cambio o pagarés.
Esta operación es formalizada mediante la cesión en
propiedad de un titulo de crédito, su otorgamiento se
apoya en la confianza que el banco tenga en la persona o en la
empresa a quien se le toma el descuento.
Préstamo quirografario y en colateral.
Llamados también préstamos directos, el
primero toma en consideración para su otorgamiento, las
cualidades personales del sujeto del crédito como son: su
solvencia moral y económica. En cuanto al préstamo
con colateral, es igual al directo, salvo que opera con una
garantía adicional de documentos colaterales provenientes
de letras, o pagarés de compra-venta de mercancías
o de efectos comerciales. Son préstamos directos
respaldados con pagarés al favor del banco y cuyos
intereses son especificados, así como los moratorios en su
caso. Este tipo de créditos tiene un plazo máximo
de 180 días renovable una o más veces, siempre y
cuando no exceda de 360 días.
Préstamo prendario.
Este tipo de crédito existe para ser otorgado por
una garantía real no inmueble. Se firma un pagaré
en donde se describe la garantía que ampara el
préstamo. La ley bancaria establece que éstos no
deberán exceder del 70% del valor de la garantía, a
menos que se trate de préstamos para la adquisición
de bienes de consumo duradero.
Créditos simples y en cuenta corriente.
Son créditos condicionados, en los cuales, es
necesario introducir condiciones especiales de crédito y
requiere la existencia de un contrato. Estos créditos son
operaciones que por su naturaleza solo deben ser aplicables al
fomento de actividades comerciales o para operaciones
interbancarias.
¿CÓMO SE ADOPTAN LAS
PRINCIPALES DECISIONES DE FINANCIAMIENTO?
Las decisiones de financiamiento para todo negocio son
fundamentales. Desde pensar en detalles como cuánto
necesito, si es que necesito, hasta cuál es la mejor
alternativa, dadas mis necesidades y capacidades de pago; a
qué plazo; tipo de tasa; calendario de pagos; tipo de
financiamiento, entre otros puntos. Muchas veces depende de este
tipo de decisiones que un negocio prospere o decaiga.
Paso 1. Se debe identificar la
necesidad. No es lo mismo requerir financiamiento para las
compras que para pagar impuestos. Estas necesidades tienen
distintos destinos y, por ende, distintas alternativas y plazos
de pago. Por citar un ejemplo, para financiar tus compras puedes
solicitar un crédito a tu proveedor. Sin embargo, no
puedes hacer lo mismo para el pago de tus impuestos, cuyo destino
sugiere emplear recursos por única vez (capital de trabajo
no revolvente), para lo cual se sugiere una línea de
crédito simple; ya que un crédito revolvente suele
ser efectivo para financiar, digamos, la proveeduría de
bienes y servicios de manera permanente.
Paso 2. Considerar el monto. No
se debe pedir un préstamo con demasiada holgura (ya que
éste tiene un costo), ni tampoco pedir de menos, pues ello
aumenta el riesgo de no cubrir los compromisos, una forma
práctica de evaluar la cantidad de dinero exacta que
requiere el negocio es identificando los costos y gastos que, de
manera recurrente, no han podido ser cubiertos por el flujo del
negocio y que, por tanto, han limitado el crecimiento.
Paso 3. Determinar el plazo. Es
muy importante que considerar los flujos de efectivo futuros del
negocio, ya que de estos dependerá que la empresa haga
frente a sus compromisos de pago. Una forma práctica de
identificar el plazo del crédito es proyectando la
situación financiera del negocio (considera el
crédito y sus costos financieros) y evaluando el tiempo en
el que puedes cubrir estos costos con holgura directamente con tu
empresa. Es muy importante tener al menos tres escenarios de
proyección y considerar siempre el escenario pesimista o
más probable.
Paso 4. Analizar el tipo de
crédito. Después de los pasos anteriores se
está en la posibilidad de evaluar el tipo de
financiamiento que se requiere, partiendo de la definición
del plazo, destino y las garantías otorgadas al
crédito.
Paso 5. Evaluar las
alternativas. Es conveniente evaluar cada opción que
ofrecen los intermediarios financieros, considerando en todo
momento: El costo total del crédito, en donde se incluye
la tasa de interés, comisiones, garantías
inmovilizadas, reciprocidad pedida por el banco, penalizaciones,
etcétera.
La relación de negocio con el banco o acreedor es
importante, ya que ésta te proveerá de mayores
elementos de negociación en las condiciones generales de
tu solicitud de financiamiento. La claridad en la
información y en la asesoría.
Paso 6. Presentar la
información pensando como tu acreedor. Entre
más se le facilite el análisis e
interpretación de resultados al acreedor, más
rápido y fácil será el procesamiento de tu
solicitud de crédito.
Decisiones de financiamiento nacional y
foráneo en el contexto venezolano
En general, el exceso de dinero se ha convertido en el
principal problema de la economía venezolana. Gracias al
boom de altos precios del petróleo y a la toma de reservas
internacionales, Este gobierno ha llevado el gasto público
a niveles récord, solo que más bolívares,
tras la misma cantidad de bienes, que se traduce en mayor
inflación.
El desafío de crecer en forma sostenida con
equidad y generar empleo productivo depende de la
realización de importantes programas de inversión,
pública y privada.
En los últimos 30 años se produjo un
proceso de caída permanente de la inversión que
trajo como consecuencia, un capital desactualizado
tecnológicamente, un parque industrial obsoleto, entre
otros.
El aprovechamiento de las ventajas comparativas de
Venezuela y la mejora de las ventajas competitivas para impulsar
la productividad y la competitividad, dependerá de las
nuevas inversiones.
Debido a severas limitaciones en el actual modelo de
financiamiento del Estado, por a la excesiva presión sobre
el fisco nacional, derivada de compromisos presupuestarios,
demandas nacionales y locales para cubrir necesidades de
servicios sociales, pago del servicio de la deuda pública
y promoción del desarrollo por vía fiscal, han
hecho difícil generar un excedente que se destine a la
inversión productiva. Esta situación hace
indispensable un nuevo esquema de financiamiento público
que garantice mejores oportunidades basado en el fortalecimiento
del ahorro interno y en el uso adecuado del externo.
Una de las medidas tomadas por el gobierno fue
transformar al Fondo de Inversiones de Venezuela en el Banco de
Desarrollo Económico y Social de Venezuela, el cual
actuará como agente financiero del Estado, para atender el
financiamiento de proyectos orientados hacia la
desconcentración económica, estimulando la
inversión privada en zonas deprimidas y de bajo
rendimiento, apoyando financieramente proyectos especiales de
desarrollo regional. Actuará, además, como ente
fiduciario de organismos del sector público;
apoyará técnica y financieramente la
expansión y diversificación de la infraestructura
social y productiva de los sectores prioritarios y
contribuirá con el desarrollo equilibrado de las distintas
regiones del país. Administrará los acuerdos
financieros internacionales. El Banco de Desarrollo
Económico y Social de Venezuela tendrá competencia
para actuar en el territorio nacional y en el
extranjero."
A objeto de asumir este mandato y aprovechando las
fortalezas y experiencia del Fondo de Inversiones de Venezuela,
este Decreto-Ley establece su transformación en el Banco
de Desarrollo Económico y Social de Venezuela (BANDES), lo
cual le permitirá asumir un papel protagónico en el
impulso del desarrollo económico sostenido del
país.
Actualmente en Venezuela se han llevado a cabo una serie
de decisiones de financiamiento, entre los más importante
encontramos:
BONOS PÚBLICOS
Letras del Tesoro:
Son títulos-valores emitidos por el Ministerio
del Poder Popular para la Economía y Finanzas, con la
finalidad de cubrir las deudas del gobierno, destinados a
mantener la regularidad de los pagos de la Tesorería
Nacional.
Bonos de Deuda Pública Nacional
(DPN):
Son Títulos emitidos por el Gobierno Nacional, a
través del Ministerio de Finanzas, y garantizados por la
República. Estos Bonos son emitidos bajo la modalidad de
Títulos al Portador, siendo los cupones o intereses
generados exonerados del Impuesto sobre la Renta. Mediante estos
instrumentos el Estado venezolano obtiene el capital necesario
para financiar proyectos de inversión o para atender
compromisos de deuda.
Los Vebonos:
Son obligaciones de la República, emitidos para
cancelar pasivos laborales provenientes de la homologación
de sueldos y salarios.
Bonos PDVSA:
Estos bonos que fueron emitidos en el mes de marzo de
2007. El presidente de PDVSA asegura que la emisión de
bonos de PDVSA servirá para la financiación del
llamado "Plan Siembra Petrolera 2006-2012", que prevé
inversiones por US$ 60.000 millones para elevar la
producción a unos 6 millones de barriles
diarios.
La estatal Petróleos de Venezuela (PDVSA)
anunció precio para la combinación de bonos desde
mil dólares conformados por un combo de tres bonos, con
vencimientos a 10, 20 y 30 años hasta por 5 mil millones
de dólares. Los tres bonos que conforman esta
colocación devengarán un cupón de 5,25% para
el bono que vence en 2017; 5,375% para el bono a 2027 y 5,5% para
el bono a 2037. El precio de 105,5% ubica el monto mínimo
de inversión en Bs. 2.268.250. La oferta total alcanzo
hasta 2 mil millones de dólares por los bonos con
vencimientos de 10 y 20 años y un mil millones de
dólares para el título que vence en 30
años
Casos y
ejercicios
Ejemplo: La compañía AROMA CACAO, C.A.
está considerando dos alternativas de inversión. La
primera cuesta US$ 30.000 y la segunda, US$ 50.000. En la tabla
siguiente se muestran las corrientes previstas de ingresos
anuales en efectivo
Año | Alternativa A | Alternativa B |
1 | US$ 10.000 | US$ 15.000 |
2 | 10.000 | 15.000 |
3 | 10.000 | 15.000 |
4 | 10.000 | 15.000 |
5 | 10.000 | 15.000 |
Para escoger entre las alternativas A y B, encuentre
cuál tiene el valor presente neto más alto. Suponga
un costo de capital del 8%.
Alternativa A
3.993(factor de valor presente) x US$ 10.000 =
39.930
Menos el costo de la inversión =
30.000
Valor presente neto = US$ 9.930
Alternativa B
3.993(factor de valor presente) x US$ 15.000 =
59.895
Menos el costo de la inversión =
50.000
Valor presente neto = US$ 9.895
La inversión A es la mejor alternativa. Su
valor presente neto es superior al de la inversión B en
US$ 35.
La compañía REIZ fabrica y vende
refrigeradores. Fabrica algunas de las partes de los mismos y
compra las demás. El departamento de ingeniería
cree que podría ser posible reducir costos fabricando una
de las partes que actualmente se compra por US$ 8.25 la unidad.
La firma utiliza 100.000 de esas partes al año. El
departamento de contabilidad compila la siguiente lista de costos
basada en los cálculos de ingeniería:
Los costos fijos se incrementarán en US$
50.000
Los costos de la mano de obra se incrementarán en
US$ 125.000
Se prevé que los gastos generales de la
fábrica, que actualmente asciende a US$ 500.000 anual, se
incrementarán en un 12%. Las materias primas
utilizadas para fabricar la parte constarán US$ 6000.000
Según la información suministrada, la
compañía: REIZ ¿debe fabricar la parte o
seguir comprándola?
Solución:
Costos fijos adicionales US$ 50.000
Costos adicionales de mano de obra 125.000
Costo de la materia prima 600.000
Costos generales adicionales 60.000
Costo total para el fabricante 835.000
Costo por unidad de fabricación:
US$ = US$ 8.35 por unidad.
La compañía REIZ debe seguir comprando la
parte. Los costos de fabricación superan el costo actual
de compra en US$ 10 por unidad.
Conclusiones
La estructura de capital o endeudamiento de una empresa
determina el orden preferente de financiación de sus
niveles de inversión. Por otra parte, quien posee los
títulos valores diversificará de tal modo su
cartera de activos con la finalidad de obtener el menor riesgo
para cada nivel posible de ganancia.
El análisis de cartera de Markowitz ha inspirado
a otros estudiosos de la economía financiera, como por
ejemplo Sharpe, quien utilizó el análisis de
cartera como base para estructurar su modelo de fijación
de precios de los activos de capital (capital asset prices). El
modelo supone que los inversionistas están en la
disponibilidad de dar y pedir prestado toda la cantidad de
recursos que les sea posible a una tasa de interés fija, y
que a un nivel de ganancias esperadas, procuran minimizar el
nivel de riesgo de las mismas, vale decir, el nivel de riesgo de
sus carteras. Bajo tales condiciones, Sharpe llega a la
conclusión de que todas las unidades empresariales de
alguna manera diversifican su inversión financiera (todas
las empresas preferirán tener acciones de todas las
empresas) y que cada inversionista distribuirá sus
títulos en igualdad de proporciones en la cartera de
activos.
Bibliografía
Alvelo Figueroa, V. Apuntes de
Conferencias de Economía Cubana (Maestría deDesarrollo Económico) / V. Alvelo Figueroa, R.
Sánchez Noda. UCLV. Conferencias 1996.Castro Díaz Balart Fidel.
Ciencia,
Innovación y Futuro. Instituto Cubano del
Libro. Ediciones Especiales. 2001.Fernández Álvarez, A.
Introducción a las
Finanzas. / Ana I Fernández Álvarez.Madrid. Editorial Civistas S.A. 1994 p 154.
Fernández Blanco. M.
Dirección Financiera de la empresa. / M.
Fernández Blanco. Madrid: Pirámide,
1992.http://www.monografias.com/trabajos43/financiamiento/financiamiento2
Autor:
Borges Hennimar
Cermeño,
Christians.
Figueroa, Naidys.
Rodriguez Luz
PROFESOR: Ing. Andrés Eloy
Blanco
Enviado por:
Iván José Turmero
Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE".
VICERRECTORADO PUERTO ORDAZ.
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA
INDUSTRIAL.
CÁTEDRA: INGENIERÍA
FINANCIERA
CIUDAD GUAYANA, MAYO DE 2009
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